馮艷成

　　春節(jié)假期結(jié)束后首周（1月30日—2月3日，下同），黑色金屬板塊整體呈震蕩偏弱走勢(shì)運(yùn)行，其中焦炭周跌幅為4.57%、焦煤周跌幅為3.92%。從主力連續(xù)合約日K線圖來(lái)看，“雙焦”期價(jià)尚處于中期運(yùn)行區(qū)間內(nèi)：焦炭在1月上、中旬的反彈行情中，期價(jià)迫近區(qū)間（2400元/噸～3000元/噸）上限，隨后震蕩回落；焦煤反彈幅度低于焦炭，目前期價(jià)已跌至區(qū)間（1750元/噸～2250元/噸）下限附近。

　　現(xiàn)貨方面，產(chǎn)地焦價(jià)以穩(wěn)為主，港口貿(mào)易價(jià)格跟隨盤面小幅下跌。焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)交投氛圍有所好轉(zhuǎn)，但部分煤種表現(xiàn)仍延續(xù)偏弱趨勢(shì)。

　　從運(yùn)行邏輯來(lái)看，黑色金屬板塊集體回調(diào)。一方面，自2022年11月份以來(lái)，在強(qiáng)預(yù)期的刺激下，各期貨品種價(jià)格漲幅可觀，其中螺紋鋼、“雙焦”等漲幅超20%，鐵礦石漲幅超40%，盤面存在技術(shù)性回調(diào)需求；另一方面，隨著春節(jié)假期結(jié)束，貿(mào)易商陸續(xù)復(fù)工，但下游施工單位復(fù)工時(shí)間相對(duì)更晚，因此“強(qiáng)預(yù)期”難以在較短時(shí)間內(nèi)兌現(xiàn)，市場(chǎng)觀望情緒升溫，黑色金屬板塊價(jià)格進(jìn)一步上漲的動(dòng)力不足，導(dǎo)致期價(jià)震蕩回調(diào)。從各期貨品種自身情況來(lái)看，因鐵礦石前期漲幅過(guò)大，相關(guān)部門正研究加強(qiáng)鐵礦石價(jià)格監(jiān)管工作。受此影響，市場(chǎng)看漲情緒降溫，同時(shí)因鐵礦石具有較強(qiáng)的金融屬性，其價(jià)格的高位回落會(huì)對(duì)其他期貨品種價(jià)格造成一定影響。“雙焦”方面，焦炭自身運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，缺乏炒作熱點(diǎn)，更多的是受到成本端即煉焦煤強(qiáng)弱預(yù)期變化的影響，本輪價(jià)格下跌正是受到進(jìn)口煤增量預(yù)期的沖擊，主要包括蒙古國(guó)煤炭日通關(guān)量刷新近年來(lái)新高、澳大利亞煤炭恢復(fù)進(jìn)口等，預(yù)期供應(yīng)量增加致使焦煤價(jià)格下挫，進(jìn)而帶動(dòng)焦炭期價(jià)走弱。

　　從“雙焦”基本面來(lái)看，節(jié)后焦炭供需兩端保持穩(wěn)中有增趨勢(shì)，總體庫(kù)存趨于下降；在焦煤端，國(guó)內(nèi)因春節(jié)假期停產(chǎn)的煤礦已陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，同時(shí)焦煤進(jìn)口趨勢(shì)向好，焦煤供應(yīng)增加的預(yù)期較強(qiáng)，焦企煉焦成本有所松動(dòng)。

　　具體來(lái)看，在焦化利潤(rùn)方面，近期焦價(jià)以穩(wěn)為主，煉焦成本端受供應(yīng)增量預(yù)期沖擊，成本略有松動(dòng)，但噸焦尚有近90元的虧損。在虧損現(xiàn)狀下，焦企整體生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，提產(chǎn)意愿暫不強(qiáng)烈，上周（1月30日—2月3日）調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量微增至66.4萬(wàn)噸。隨著近年焦化產(chǎn)能已回補(bǔ)至相對(duì)充足狀態(tài)，焦化環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈的議價(jià)能力下降，難以再獲得噸焦300元以上的利潤(rùn)空間。不過(guò)短期來(lái)看，眼下即將步入春季開工階段，考慮到下游鋼廠端焦炭庫(kù)存偏低，存在一定的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，焦價(jià)有可能在此階段實(shí)現(xiàn)上漲，進(jìn)而緩解自身的虧損壓力。

　　需求方面，2022年我國(guó)粗鋼、生鐵年產(chǎn)量再次實(shí)現(xiàn)同比下降，完成控產(chǎn)任務(wù)，今年是否繼續(xù)執(zhí)行粗鋼控產(chǎn)政策暫無(wú)明確定論，有待持續(xù)關(guān)注。從終端市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，在“房住不炒”總基調(diào)不變的背景下，2022年以來(lái)房地產(chǎn)政策總體偏暖，但房地產(chǎn)實(shí)際系列數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍較差，形成了“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的持續(xù)博弈。目前來(lái)看，這種博弈依然存在，且時(shí)間再次臨近預(yù)期兌現(xiàn)的關(guān)鍵階段，后期需關(guān)注終端市場(chǎng)的開工情況。從焦炭剛性需求來(lái)看，近期鋼廠高爐開工率保持穩(wěn)中有增趨勢(shì)，日均鐵水產(chǎn)量增至227萬(wàn)噸左右。另?yè)?jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，2月份有25座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約為9.4萬(wàn)噸/天；有5座高爐計(jì)劃停檢修，涉及產(chǎn)能約為1.6萬(wàn)噸/天，若按此計(jì)劃生產(chǎn)，同時(shí)結(jié)合鋼廠利潤(rùn)變化預(yù)期，預(yù)計(jì)2月份日均鐵水產(chǎn)量為229萬(wàn)噸，意味著焦炭需求有繼續(xù)增加的空間。

　　焦煤方面，國(guó)內(nèi)煤礦已陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，節(jié)后首周，洗煤廠焦精煤日產(chǎn)量已恢復(fù)至58萬(wàn)噸，較低點(diǎn)增加8萬(wàn)噸。據(jù)了解。春節(jié)后第二周煤礦端復(fù)產(chǎn)較為集中，因此國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)將保持穩(wěn)增趨勢(shì)。進(jìn)口方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)煉焦煤進(jìn)口量為6383.84萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.7%；2023年進(jìn)口煤增量預(yù)期仍較強(qiáng)，這也是致使焦煤表現(xiàn)偏弱的關(guān)鍵影響因素。從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1月份受假期因素的影響，蒙古國(guó)煤炭整體通關(guān)量低于去年12月份。但春節(jié)假期結(jié)束后，通關(guān)量已恢復(fù)至近年來(lái)最好水平，甘其毛都口岸通關(guān)量甚至突破1000車/日，且已大幅超過(guò)2019年同期水平。此外，去年12月份以來(lái)，中國(guó)與澳大利亞煤炭貿(mào)易重啟的消息不斷對(duì)市場(chǎng)造成擾動(dòng)。最新情況顯示，煤炭貿(mào)易重啟基本確定，國(guó)內(nèi)已有企業(yè)從澳大利亞采購(gòu)煤炭，且第一船澳大利亞煉焦煤于近期到達(dá)國(guó)內(nèi)港口。2月6日，中澳雙方商務(wù)部部長(zhǎng)舉行了視頻會(huì)談，兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系回暖有助于澳大利亞煤炭流入中國(guó)，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)主焦煤的缺口，若澳大利亞煤炭進(jìn)口能恢復(fù)至禁令以前的量級(jí)（3000萬(wàn)噸以上），將對(duì)國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際焦煤貿(mào)易局勢(shì)形成一定影響，后期有待持續(xù)關(guān)注。

　　綜合來(lái)看，目前“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的博弈依然是“雙焦”行情主導(dǎo)因素，且時(shí)間臨近預(yù)期兌現(xiàn)階段，市場(chǎng)觀望情緒升溫，需注意節(jié)奏上的把控。在“雙焦”基本面上，煤、焦、鋼3個(gè)環(huán)節(jié)開工整體情況呈現(xiàn)穩(wěn)中有增趨勢(shì)，“雙焦”庫(kù)存保持低位；短期內(nèi)“強(qiáng)預(yù)期”尚不能被證偽，再加上剛性需求增加，“雙焦”價(jià)格回調(diào)后繼續(xù)下行的空間或有限；但在進(jìn)口煤增量預(yù)期的沖擊下，中長(zhǎng)期焦煤表現(xiàn)或弱于其他品種，進(jìn)而拖累焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)。