馮艷成

　　上周（8月22日—26日，下同），焦煤、焦炭期貨價格出現(xiàn)階段性反彈。其中，焦炭主力J2301合約價格由2540元/噸漲至2700元/噸附近，周漲幅為6.34%；焦煤主力JM2301合約價格由1870元/噸漲至2050元/噸附近，周漲幅為9.54%。

　　“雙焦”現(xiàn)貨市場表現(xiàn)較為穩(wěn)定，個別焦企因原料成本高對焦炭銷售價格實施第3輪提漲，但提漲并未擴大到主流市場，焦炭價格總體暫穩(wěn)運行；近期焦企對焦煤的采購狀況好轉(zhuǎn)，焦煤價格總體偏強，但漲勢有限。上周，焦炭現(xiàn)貨綜合絕對價格指數(shù)穩(wěn)定在2763.6元/噸，周漲幅僅為0.09%；煉焦煤現(xiàn)貨價格指數(shù)微漲至2064.9元/噸，周漲幅為0.77%。

　　“雙焦”期貨價格反彈，一方面是由于前一周價格的快速下跌，盤面存在技術(shù)性修復預(yù)期；另一方面是近期國內(nèi)央行下調(diào)貸款市場報價利率（LPR），其中1年期LPR下調(diào)5個基點至3.65%，5年期以上LPR超預(yù)期下調(diào)15個基點至4.3%，降息利好刺激黑色金屬板塊價格震蕩走強。但從目前來看，房地產(chǎn)月度系列數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較差，疊加市場投資情緒偏謹慎，因此價格反彈的空間仍相對有限。

　　北京時間8月26日晚間，美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會上表示，當前美國的通脹形勢仍然嚴峻，美聯(lián)儲將繼續(xù)采取措施“強力”抗擊通脹。同時，他還直接反駁了貨幣市場對2023年下半年開始降息的定調(diào)。此前，美國7月CPI（消費者物價指數(shù)）數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，市場情緒有所緩解。但鮑威爾此番打破市場預(yù)期的“鷹派”發(fā)聲再次引發(fā)市場恐慌，全球多地股票市場應(yīng)聲下跌，同時美元指數(shù)再破新高。國內(nèi)大宗商品受到波及，其中黑色金屬板塊價格快速下跌，加劇了市場本就因需求表現(xiàn)較差的偏空氛圍。截至8月29日收盤，焦炭J2301合約價格重新跌回2550元/噸附近，焦煤JM2301合約價格跌至1960元/噸附近。

　　回到焦炭基本面上來看，上周焦炭供需兩端仍維持回升趨勢，但增速有所放緩，總體庫存有小幅累積；煉焦成本方面，焦煤進口量大增，使其供需持續(xù)改善，對焦價的成本支撐作用減弱。

　　從需求方面來看，上周鋼材價格總體窄幅震蕩運行，鋼廠盈利面未進一步擴大，國內(nèi)247家鋼廠盈利面小幅回落至61.9%，同比下降27.3個百分點。不過，鋼廠高爐開工率延續(xù)回升態(tài)勢，日均鐵水產(chǎn)量增至229.40萬噸，周環(huán)比增加3.62萬噸，同比增加0.64萬噸，近4周增加15.82萬噸。對比歷史數(shù)據(jù)看，日均鐵水產(chǎn)量已回升到往年正常水平。對于終端市場，目前建筑鋼材日成交量尚維持在相對低位，國內(nèi)疫情形勢雖有好轉(zhuǎn)，但仍呈現(xiàn)多點散發(fā)的態(tài)勢，對市場造成一定的擾動。國內(nèi)高溫天氣的影響程度在逐步減弱，有利于需求的修復。據(jù)了解，近期受降雨和冷空氣影響，8月29日起川渝地區(qū)高溫天氣將消退；8月31日，南方地區(qū)持續(xù)高溫天氣將結(jié)束。當前來看，成材庫存降至偏低水平，短流程鋼廠因限電導致開工率下滑，長流程鋼廠具備一定的提產(chǎn)空間。但當前鋼廠的盈利面僅有6成左右，加上年內(nèi)粗鋼控產(chǎn)政策的限制，“金九銀十”階段能否迎來需求的啟動仍具有不確定性，鋼廠大幅提產(chǎn)的空間有限，預(yù)計日均鐵水產(chǎn)量或難超過235萬噸。

　　從供給方面來看，目前焦化行業(yè)保持微盈利狀態(tài)，焦企提產(chǎn)幅度取決于下游需求的修復程度。上周全國獨立焦企產(chǎn)能利用率回升至73.2%，周環(huán)比提高1.72個百分點，同比下降8.5個百分點。從絕對值來看，焦炭日均產(chǎn)量回升至113.2萬噸，周環(huán)比增加1.52萬噸，近4周累計增加10.86萬噸。可以看到，上周日均焦炭及鐵水產(chǎn)量的增幅有所縮窄，預(yù)示后期增量空間有限。近期由于焦企提產(chǎn)節(jié)奏略快于鋼廠高爐提產(chǎn)節(jié)奏，焦炭總體庫存有小幅累積，目前略超去年同期水平。

　　煉焦成本方面，目前焦企對焦煤的采購情況相對良好，但焦炭價格暫穩(wěn)運行且焦企保持微利狀態(tài)，焦煤價格沒有明顯的上漲動力。同時焦煤進口形勢向好，焦煤供需偏緊格局持續(xù)改善。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月份，我國煉焦煤進口量為611.8萬噸，環(huán)比增長22.77%，同比增長62.24%。1月—7月份，我國煉焦煤累計進口量為3218.45萬噸，累計同比增長23.53%，增幅進一步擴大。分國別來看，1月—7月份，我國從俄羅斯、蒙古國、加拿大、美國進口焦煤量分別為1045.33萬噸、1025.93萬噸、474.6萬噸、317.33萬噸。目前來看，疫情對蒙古國煤炭通關(guān)的影響在逐步減弱，加上內(nèi)蒙古甘其毛都等口岸啟用無人車過貨模式，提高了煤炭通關(guān)效率，蒙煤進口趨勢向好，預(yù)計未來仍有較大增長空間。另外，歐盟對俄羅斯的煤炭禁運令已于8月11日正式生效，未來俄煤將更多流向亞太地區(qū)。由此可以預(yù)測，未來國內(nèi)焦煤對焦炭的成本支撐作用或?qū)⒗^續(xù)減弱。

　　整體來看，目前產(chǎn)業(yè)鏈焦鋼環(huán)節(jié)仍處于提產(chǎn)階段，但受終端需求持續(xù)低迷的影響，產(chǎn)業(yè)鏈盈利面未見進一步擴大，導致提產(chǎn)的驅(qū)動力略顯不足；焦炭在供應(yīng)恢復節(jié)奏快于需求回升節(jié)奏的情況下，總體有小幅累庫現(xiàn)象，同時煉焦成本對焦價的支撐作用也逐步減弱。9月份將進入黑色金屬的傳統(tǒng)需求旺季，國內(nèi)政策調(diào)整及天氣變化等因素均有利于需求的啟動，不過疫情的擾動因素始終沒有消退，需求啟動仍存在不確定性。另外，國際宏觀形勢相對悲觀，美聯(lián)儲加息預(yù)期對大宗商品市場形成壓力。因此，在多種因素交織的階段下，“雙焦”沒有較強的上漲或下跌動力，短期或維持震蕩運行走勢，后期重點關(guān)注需求端的變化情況。