進入12月份，浙江、湖南、江西等省市均有出臺限電措施，加上12月以來國內動力煤、焦煤期貨價格雙雙大漲，煤炭供應短缺成為引起廣泛討論的熱點話題。
對于該問題，我們認為首先須明確一點，即雖然當前煤炭保供工作面臨一定壓力，但不能簡單地將部分地區限電與缺煤畫等號。以湖南省為例，2015年至2019年全省用電量增加了28.8%，但在此期間全省電力裝機容量僅上升19.4%，而其中占據主導地位的火電裝機容量僅增長6.8%，這導致長期以來湖南需要外來電進行補充。當前湖南省主要電力企業的發電機組已滿負荷運轉，根據湖南省可再生能源學會數據，截至12月15日，省內電煤可用天數為19.5天，基本可以滿足本省火力發電需求。在工業用電需求旺盛且寒冷天氣導致民用取暖激增的情況下，湖南省缺電但并不缺煤。數據顯示，12月份浙電煤炭庫存可用天數均維持在30天以上，電煤供應有較強保障，省內部分城市的限電有其特殊性，除開工業、居民用電高峰來臨，電力供應保障壓力增大這一因素，部分地區為完成“雙控”和“減煤”任務而主動節能降耗也是重要原因。
近期，煤炭價格大漲是多重因素共同作用之下供需階段性失衡的結果。一方面，煤炭進口政策不斷收緊，特別是10—11月煤炭進口量顯著下滑，而國內產量因安全環保檢查嚴格、內蒙古地區因涉煤問題檢查等遲遲不能釋放，國內總供應因進口調節功能缺失及主產地生產受限而出現階段性緊張；另一方面，煤價上漲還與工業、民用需求的強勢增長有關。隨著國內外制造業持續復蘇，除日本外，中、美、歐盟等主要經濟體PMI已連續數月位于榮枯線上方，下游工業企業生產積極性高漲，11月國內工業用電量同比增速達到9.9%。煉焦煤強勁需求則表現得更加直觀，由于下游焦炭價格持續上調，當前焦化企業平均噸焦盈利已接近600元/噸，高利潤之下焦企積極開工并持續補充焦煤庫存，煉焦煤價格穩步上漲。在居民生活用電方面，拉尼娜現象帶來的冷冬預期基本兌現，全國平均氣溫自11月下旬出現明顯下降，12月以來全國多地低溫天氣持續，全國主要城市平均最低氣溫一直在近5年低位徘徊，取暖需求持續偏強也進一步刺激了煤炭消費。
往后來看，根據中國氣象局天氣預報，12月底國內將有新一輪強冷空氣來襲，全國多地低溫天氣仍將持續，同時，2021年春節放假偏晚，工業用電需求短期無走弱動力。綜合來看，煤炭需求在短期內仍維持高位。但我們認為煤炭供應最緊張時刻或已過去。一方面，近期國內保供力度明顯加大，國家發改委表示已經指導山西、陜西、內蒙古等煤炭主產區和重點煤炭企業在確保安全的前提下，科學合理地組織生產，增加煤炭供應，協調煤炭運力。近日市場上也傳出了主產地國有大礦全力生產、鐵路局全力保障煤炭運輸的消息，國內供應的回升對穩定市場預期及情緒有重要作用。另一方面，除澳煤以外的其他國家進口煤通關已于12月中旬放開，進口的調節作用將逐步顯現，有助于緩解沿海電廠電煤供應偏緊問題。
價格走勢方面，前期動力煤價格的大幅拉升主要是受到偏緊的供需面驅動，但其中也有市場對煤炭短缺過分擔憂的非理性情緒助推。隨著保供應工作發力，市場對后續供應增加預期不斷好轉，近日動力煤期貨價格自高位回調，2105合約的價格高點大概率已經出現，但短期內強需求以及較低的港口庫存對現貨價格仍有較強支撐，盤面價格能否連續大幅調整還需視現貨價格動向而定。焦煤方面，澳煤進口受限形成的低硫資源供應缺口短期內難以通過其他進口渠道補足，當前焦化廠內焦煤庫存雖高，但存在結構性問題，且鋼廠冬儲備貨需求還有待釋放，盤面價格對應的現貨標的成本明顯抬升。近期盤面價格在快速上漲后跟隨黑色系其他品種自高位回調，但在焦炭價格轉勢之前，焦煤期貨價格深度回調的可能較小，仍看好中長期價格表現。
