馮艷成

　　6月4日，焦炭期貨主力J2009合約價格向上沖擊2000元/噸大關失敗后，在1950元/噸附近維持橫盤整理，持續了20天。端午節假期結束后的首個交易日（6月29日），焦炭期貨價格大幅下跌，當日跌幅達3.38%，隨后幾天持續呈現偏弱走勢，跌破1880元/噸一線支撐。

　　上周（7月6日～10日），焦炭期價呈現先揚后抑走勢。主要由于近期金融資本市場對我國后疫情時代經濟恢復預期向好，股市大漲，帶動黑色金屬等大宗商品期貨價格上漲。但回到基本面上，當前淡季需求回落壓力仍存，焦炭供需關系在逐步轉弱，現貨價格處于下跌模式，因此，焦炭期價反彈表現乏力，上周的后兩個交易日基本將當周漲幅跌完。

　　現貨方面，對于焦價的漲跌，焦鋼市場經歷了近2周的博弈，最終鋼廠占據上風。目前，各地焦企多已執行焦價下調50元/噸的政策，同時也拉開了現貨下跌周期的帷幕。首輪下跌后，前期產業鏈利潤分配失衡問題逐漸修復，焦企盈利空間收窄。上周，全國平均噸焦盈利下滑至327.91元，較上周下降37.64元，但相對鋼廠而言依然可觀。7月12日，山西個別鋼廠已出現第二輪提出降低焦價50元/噸的聲音。

　　基本面來看，焦炭供給持續旺盛，需求見頂回落，偏緊態勢或逐漸緩解。

　　在供給端方面，在高利潤刺激和限產政策相對寬松的雙重作用下，焦企開工意愿依然強烈。上周，全國100家獨立焦企產能利用率為79.81%，環比前一周度數據小幅下降0.5個百分點，同比下降0.98個百分點，整體處于高位水平。目前，焦企廠內焦炭庫存壓力不大，也增加了焦企的生產積極性。此外，江蘇徐州焦化去產能任務已如期完成，6月底前退出4家企業，共涉及產能680萬噸。產能的退出將進一步加劇華東地區焦炭供應偏緊態勢，整體利好焦價，但前期下游鋼廠對此多有預期，多數已提前尋找貨源，并且也有部分鋼鐵產能同步退出，因此對市場情緒影響相對有限。值得注意的是，進入第三季度，其他地區暫時出現焦化產能退出對焦炭價格形成擾動的情況，去產能也將進入階段性的真空期，利多因素缺失，或導致焦價持續承壓。

　　在需求端方面，上周，全國247家鋼廠日均鐵水產量下降至247.77萬噸，連續2周小幅回落。主要是近期受到高溫、降雨天氣影響，工地施工進程放緩，鋼材需求逐步進入傳統性淡季。成品鋼材數據顯示，螺紋鋼周產量下降，表觀需求明顯走弱，并且總庫存已連續4周增加，不利于鋼材價格的上漲。短期內，高爐開工率大幅上升的可能性不大，甚至會逐漸下滑。此外，近2周內，鋼廠內焦炭庫存大幅增加至492.15噸，同比增長36.9萬噸，預示著焦炭需求最高的階段接近尾聲。

　　綜合來看，在進入淡季后，焦炭需求難有較大的上漲空間。但在高利潤刺激下，焦炭供應持續旺盛，基本面正在逐漸轉弱。同時，焦炭最大的政策驅動將進入階段性的真空期，利多因素缺失，或導致焦價持續承壓。目前，盤面價格已跌回至5月底時的水平。若按照期價的走勢，焦炭現貨或有3輪～4輪下跌的預期，未來一段時間可偏空對待焦價；中長期看，臨近山西焦化產能的退出完成時間時，若疊加山東繼續落實“以煤定產”政策，焦炭價格仍將有較強的向上驅動力，屆時可給予更多關注。