程鵬
上周（8月21日—25日）黑色系板塊盤面價(jià)格整體偏強(qiáng)運(yùn)行，但品種間分化嚴(yán)重。鋼材盤面價(jià)格受現(xiàn)貨滯漲抑制，原材料鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價(jià)格整體維持高位震蕩。港口端和鋼廠端低庫(kù)存、需求持續(xù)高位對(duì)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格提供一定支撐。但短期鋼材端期現(xiàn)價(jià)格并未有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，且長(zhǎng)流程鋼廠由盈轉(zhuǎn)虧，抑制鋼材價(jià)格上行。
短期鐵礦石過(guò)度上漲偏離基本面，且近月盤面持倉(cāng)量依然較大，本周09合約將正式進(jìn)入交割月，建議投資者提前注意限倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。后期受平控政策預(yù)期的影響，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格波動(dòng)較大，需等待鋼廠利潤(rùn)水平持續(xù)走低及粗鋼壓減政策執(zhí)行下鋼廠減產(chǎn)動(dòng)作的實(shí)際效果顯現(xiàn)。
供應(yīng)方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量維持高位。其中，主流礦山鐵礦石發(fā)運(yùn)量維持中位偏高水平，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)持續(xù)上漲，刺激非主流礦發(fā)運(yùn)量大幅回升，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量保持平穩(wěn)，進(jìn)口礦到港量保持在中位偏高水平，短期供應(yīng)端支撐作用偏弱。中期來(lái)看，供應(yīng)端存在較大的價(jià)格壓力，當(dāng)前巴西淡水河谷處于季節(jié)性高發(fā)期，疊加澳大利亞必和必拓和FMG礦山財(cái)年目標(biāo)同比均有所提高，第三、四季度預(yù)計(jì)四大礦山鐵礦石發(fā)運(yùn)量季環(huán)比增加3600萬(wàn)噸，發(fā)往中國(guó)的鐵礦石量季環(huán)比增加2800萬(wàn)噸。
需求方面，近期高爐復(fù)產(chǎn)數(shù)量仍大于檢修數(shù)量，鐵水產(chǎn)量微幅回落，但值得注意的是，鋼廠盈利面連續(xù)3周縮小，疊加鋼材價(jià)格承壓，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)收縮，短期面臨的負(fù)反饋壓力加劇；中長(zhǎng)期面臨粗鋼壓減政策的利空影響，但政策落地的時(shí)間節(jié)點(diǎn)尚存在不確定性。目前鋼材淡季需求韌性較強(qiáng)，受刺激政策陸續(xù)出臺(tái)的影響，市場(chǎng)對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、房地產(chǎn)用鋼需求增加的預(yù)期較強(qiáng)，但房地產(chǎn)、基建投資數(shù)據(jù)依舊偏弱，鋼廠利潤(rùn)被大幅壓縮，具備平控政策的執(zhí)行基礎(chǔ)，若全年粗鋼產(chǎn)量平控，則鐵礦石后期需求更為悲觀。
庫(kù)存方面，鋼廠整體維持低庫(kù)存結(jié)構(gòu)，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致疏港量維持高位，短期到港量沖高后大幅回落，累庫(kù)持續(xù)性較差，后期需關(guān)注鋼廠在利潤(rùn)偏低情況下的主動(dòng)減產(chǎn)和政策限產(chǎn)下的需求變動(dòng)。
若按下半年鐵水產(chǎn)量與上半年基本持平預(yù)估，第三季度、第四季度日均鐵水產(chǎn)量（鋼聯(lián)口徑）分別為240萬(wàn)噸、235萬(wàn)噸。截至6月30日，日均鐵水產(chǎn)量為246.88萬(wàn)噸，則第三季度、第四季度日均鐵水產(chǎn)量預(yù)期降幅分別為2.8%、4.8%。鐵礦石供需關(guān)系從平衡偏緊趨于平衡偏寬松，港口鐵礦石庫(kù)存預(yù)計(jì)增至1.45億噸。
綜合來(lái)看，鐵礦石價(jià)格和鋼材價(jià)格強(qiáng)弱反復(fù)切換，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)粗鋼壓減政策執(zhí)行節(jié)點(diǎn)、執(zhí)行力度存疑。但在終端需求羸弱格局下，鐵礦石中長(zhǎng)期需求下滑的大趨勢(shì)難以改變，疊加鋼廠利潤(rùn)階段性持續(xù)收縮，為粗鋼壓減政策提供落地執(zhí)行基礎(chǔ)。鐵礦石需求側(cè)顯著衰減將主導(dǎo)價(jià)格偏弱運(yùn)行，同時(shí)供應(yīng)端也存在增量。因此，筆者預(yù)計(jì)鐵礦石供需情況將由當(dāng)前供需平衡略偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤桑撹F企業(yè)或貿(mào)易企業(yè)應(yīng)重視庫(kù)存價(jià)值損失風(fēng)險(xiǎn)，建議企業(yè)適時(shí)采取庫(kù)存預(yù)防性風(fēng)險(xiǎn)管理措施。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年08月31日 03版三版）
