趙毅
春節(jié)后黑色系期貨迎來“開門紅”，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)品種價(jià)格上漲。節(jié)后首日（2月18日）收盤時(shí)，期貨端上漲2%~7%不等，現(xiàn)貨端河北省唐山市地區(qū)部分普碳方坯一天3連漲，累計(jì)漲幅230元/噸。這是牛年牛市的起點(diǎn)，還是“幾日游”行情？且隨筆者對(duì)節(jié)后“開門紅”的內(nèi)在邏輯做一梳理。
春節(jié)期間外盤普漲
市場(chǎng)氛圍偏暖
春節(jié)期間，我國(guó)期、現(xiàn)貨和股市全線休市，而彼時(shí)歐美市場(chǎng)仍處于開市期，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2月10日收盤至2月17日15時(shí)收盤，除COMEX黃金外，包括鐵礦FE、LME有色金屬、ICE和NYMEX原油、CBOT和ICE農(nóng)產(chǎn)品、歐美股票指數(shù)和恒生指數(shù)在內(nèi)的各期貨及股票指數(shù)，均出現(xiàn)不同程度的上漲，國(guó)際金融市場(chǎng)提供了偏暖的氛圍。在國(guó)內(nèi)開市后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好增長(zhǎng)，做多情緒有助于推動(dòng)國(guó)內(nèi)商品和股市補(bǔ)漲。反映到盤面上，大宗商品期貨出現(xiàn)了普漲的局面。開市上漲是對(duì)春節(jié)期間外盤利好的消化，但如此大幅度的過快上漲不具有持續(xù)性。
庫存水平合理
冬儲(chǔ)結(jié)構(gòu)利于春季上漲
相關(guān)機(jī)構(gòu)周度數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，螺紋鋼總庫存上升451.28萬噸至1520.8萬噸，表觀需求量周環(huán)比下降60.9萬噸至83.24萬噸。庫存環(huán)比升幅較大，但考慮到春節(jié)長(zhǎng)假下游終端停滯的特征，該升幅不具有可持續(xù)性，目前的總庫存水平合理，高于2017年~2019年，低于2020年，對(duì)價(jià)格影響中性。與庫存量相比更值得關(guān)注的是庫存結(jié)構(gòu)，不同于以往，今年高價(jià)位鋼材貫穿冬季，導(dǎo)致貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿降低，囤貨量下降，鋼廠自儲(chǔ)比例上升，該結(jié)構(gòu)下鋼廠擁有了更多主動(dòng)權(quán)。若春季開工后市場(chǎng)如預(yù)期表現(xiàn)良好，鋼廠有提價(jià)空間，貿(mào)易商積極備貨也將推高鋼價(jià)，價(jià)格上升的動(dòng)能較往年更強(qiáng)。
春季需求背景下
鋼材供應(yīng)增加對(duì)價(jià)格影響有限
春節(jié)后第一周（2月15日~2月19日），河北省唐山市地區(qū)10家樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為3161元/噸，平均鋼坯含稅成本為4006元/噸，周環(huán)比下降14元/噸，與2月18日當(dāng)天普方坯出廠價(jià)相比，鋼廠平均毛利潤(rùn)約74元/噸，周環(huán)比上升244元/噸。同期，河北省唐山市地區(qū)126家高爐產(chǎn)能利用率為75.29%，較2月4日下降0.6%，較去年同期下降1.02%。鋼廠開工率今年以來呈下降趨勢(shì)，從1月初的80.24%降到2月18日的75.29%，降幅5%，主要原因是利潤(rùn)下滑導(dǎo)致。高原料成本吞噬了大部分鋼材利潤(rùn)，春節(jié)前部分鋼廠甚至出現(xiàn)虧損，進(jìn)而引發(fā)主動(dòng)型設(shè)備檢修。節(jié)后第一天（2月18日），全國(guó)鋼材價(jià)格普漲且漲幅較大，鋼廠利潤(rùn)得到改善，若該狀態(tài)能夠保持，節(jié)前停產(chǎn)檢修的產(chǎn)線將陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)。考慮到春季是房地產(chǎn)和基建施工高峰期，鋼材供應(yīng)量上升的壓力能夠通過下游需求得到釋放，對(duì)價(jià)格影響有限。
綜上所述，春節(jié)期間全球新增新冠肺炎確診數(shù)保持下降趨勢(shì)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)決議通過1.9萬億美元預(yù)算方案，全球大宗商品價(jià)格上漲，帶動(dòng)節(jié)后國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格補(bǔ)漲。與此同時(shí)，今年貿(mào)易商囤貨偏少的庫存結(jié)構(gòu)也有利于春季施工后價(jià)格抬升；在利潤(rùn)修復(fù)后，鋼廠復(fù)產(chǎn)增多，鋼材供應(yīng)量上升的壓力能夠被需求旺季所稀釋，故春節(jié)后鋼材市場(chǎng)或供銷兩旺，出現(xiàn)價(jià)格重心上移的局面。只是春節(jié)后首個(gè)交易日現(xiàn)貨和期貨端聯(lián)動(dòng)暴漲的局面難以持續(xù)，以回調(diào)偏多來對(duì)待更穩(wěn)妥。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2021年2月25日 03版三版）
