王海洋
2月份以來，隨著春節(jié)假期的臨近，下游工廠、工地陸續(xù)減產、停工，鋼材需求出現季節(jié)性下降。與此同時，生產持續(xù)發(fā)力使得節(jié)前鋼材的社會庫存出現了較大幅度的增長。受此影響，鋼材期貨也出現了高位震蕩調整行情。以螺紋鋼期貨主力合約RB2005為例，截至2月5日（上周五）螺紋鋼期貨主力合約RB2005盤面價格為4281元/噸（以下均為收盤價格），較1月底4267元/噸上漲14元/噸。螺紋鋼的現貨則因成交量大幅萎縮，成本支撐有力，價格表現相對穩(wěn)定。以杭州市某一線品牌螺紋鋼價格為例，截至2月5日，螺紋鋼價格為4340元/噸左右，與月初4340元/噸持平。
考慮到臨近年底，建材下游需求即將進入尾聲，而庫存的累積成為市場共識，預計后期鋼材價格將以震蕩整理為主，期貨盤面受庫存累積及外圍不確定的因素影響，反應更加明顯。
第一，建筑鋼材庫存上漲，需求幾乎停滯，期貨價格持續(xù)上漲缺乏基本面支撐，不排除主力資金在誘多。臨近春節(jié)，建筑鋼材的下游陸續(xù)停工，下游需求快速萎縮，即進入所謂的冬儲季節(jié)。市場上現貨交易逐漸萎縮，前期冬儲資源陸續(xù)到貨，造成庫存出現持續(xù)的累積。據有關數據統(tǒng)計顯示，截至2月5日，螺紋鋼的社會庫存為731.62萬噸，較1月底的585.98萬噸社會庫存增加145.64萬噸，增幅為24.9%。盡管庫存的上升并不意味價格必然回落，但市場資源的增加，在一定程度上能夠制約現貨價格的快速上漲。短期內，如果螺紋鋼期貨主力合約價格出現過分拉漲，不排除主力資金存在誘惑散戶跟多的可能，進而尋找高點建立空單，等待春節(jié)后庫存數據公布后利用信息優(yōu)勢反向操作獲利。
第二，螺紋鋼期貨價格高點有較大回落，當前成本支撐較強，短期向下大幅回落的空間不大。受現貨市場成交縮量和前期多頭資金獲利平倉的影響，螺紋鋼2105主力合約價格從前期高點的4603元/噸回落了322元/噸，至目前的4281元/噸，相對而言，價格處于低位，但與現貨價格水平相比，又處于相對的高位。這也是鋼材現貨商更愿意在期貨合約上建立期貨套保頭寸的原因之一。與螺紋鋼現貨4340元/噸的價格相比，以4280元/噸以上的期貨價格進行套保，風險收益相對較低。在當前現貨市場臨近停滯，在現貨價格缺乏下跌動能的情況下，4300元/噸的價位對于產業(yè)套保資金仍具有一定的吸引力。因此，螺紋鋼期貨在4300元/噸位置向上的空間不大。
第三，螺紋鋼期貨主力合約RB2105仍將受庫存累積及宏觀面預期的較大影響。每年春節(jié)前后，社會庫存都會隨著需求的停滯而出現大幅度的上升，今年也不例外。回顧去年底的上漲行情，本質上仍由現貨資源的供需錯配所致，即在相對短的時間內，現貨的供給跟不上需求的增長。這一邏輯將隨著庫存的累積而逐漸發(fā)生改變，甚至反轉。這也是市場對庫存累積相對敏感的原因之一。與此同時，隨著全球經濟下行壓力增大，尤其是制造業(yè)投資信心不足，市場對國家宏觀逆周期調節(jié)的政策期待愈發(fā)強烈，包括寬松的貨幣政策再寬松，積極的財政政策再積極，甚至有限度地對房地產松綁等政策預期。因此，現有技術條件下，市場對宏觀面的相關數據和信息反應將愈發(fā)敏感。
綜上分析，考慮到春節(jié)前庫存累積行情特征，預計近期鋼材期貨市場價格仍以震蕩為主，節(jié)后不排除出現小幅拉漲后的回調行情。就期貨主力合約操作而言，建議產業(yè)資金在節(jié)前的上漲行情中輕倉逐步建立期貨套保頭寸，以抵御春節(jié)期間不確定的外部風險沖擊；投機資金以觀望為主。
《中國冶金報》（2021年2月9日 03版三版）
