李文婧
2020年第三季度，硅鐵價格沖高回落，但總體仍處于震蕩區間。隨著6月底硅鐵主力合約價格跌破5500元/噸，硅鐵現貨呈現供不應求態勢，期價隨之上漲；但硅鐵期貨價格在上漲至超過5900元/噸后，便遇阻回落。9月底，硅鐵期貨價格重新回到震蕩區間的下沿位置。同期，錳硅期貨價格大幅震蕩，略有下行，主力合約價格主要運行區間為6100元/噸~6600元/噸。錳硅期貨的震蕩下行伴隨著錳硅現貨產量的環比回升和錳礦庫存的持續增加。
從宏觀面來說，第三季度，在全球疫情放緩和二次疫情沖擊的接連影響下，股票市場總體沖高回落，美元指數則探底回升。
國內情況略好，實體經濟數據可以顯示出經濟的韌性。1月~8月份，房地產開發投資完成額增長4.6%，已彌補疫情帶來的負面影響；新開工面積、銷售面積雖然同比分別負增長3.6%、3.3%，但增速均較1月~7月份有所提升。消費數據明顯轉好，8月份，汽車銷量數據同比增長11.57%，但增幅較7月份有所減小。
從鐵合金自身的供應來看，硅鐵、錳硅產量同比減少，環比回升。
2020年1月~8月份，全國硅鐵累計產量為346.8萬噸，同比下降6.20%。5月份以后，隨著需求恢復，硅鐵利潤得到修復，產量環比有所回升，但同比仍然下行。7月份之后，硅鐵產量增長變慢；8月份硅鐵產量為45.9萬噸，同比下降4.32%，環比上升0.59%。第三季度，硅鐵市場盈利狀況有所好轉，8月、9月份，低成本硅鐵盈利較好，但高成本硅鐵仍然虧損。
2020年1月~8月份，全國錳硅累計產量為646.4萬噸，同比下降4.32%。2020年前三季度，錳硅產量先增后減：1月份，錳硅產量達到歷史同期最高，隨后受到疫情和需求不振的影響，產量同比略減，高位震蕩。8月份，錳硅產量為86.5萬噸，同比下降11.84%，但環比上升7.68%。2020年上半年，庫存礦企業利潤恢復較好，但是現礦企業利潤不佳。1月~2月份，錳硅企業利潤尚可，對錳硅產量的增長起到促進作用。5月、6月份，錳硅利潤回落后，產量有所下降，但礦價隨之下行，價格沒有受到成本的支撐。9月份過后，隨著錳硅價格下跌，錳硅企業利潤由正轉負。
從鐵合金的需求來看，粗鋼、鋼材產量保持了正向增長，有利于鐵合金價格回暖；但目前鋼材利潤轉負，導致鋼廠對原料價格采取壓制態度。
鐵合金的需求主要在煉鋼行業。2020年8月份，全國粗鋼產量為9484.5萬噸，同比增長8.4%，環比增長1.59%。2020年1月~8月份，全國粗鋼產量為6888.9萬噸，同比增長3.7%。根據鋼協統計數據，2020年9月中旬，重點統計鋼鐵企業共生產粗鋼2145.59萬噸、生鐵1895.59萬噸、鋼材2045.22萬噸。總體暫無因鋼材利潤不佳導致產量下降的跡象。
從鐵合金的庫存來看，目前，鐵合金庫存主要集中在交割庫，市場庫存不多。截至2020年9月25日，硅鐵交割庫庫存為51550噸，錳硅交割庫庫存為47295噸，雖然較9月初的庫存高點有所回落，但仍然處于歷史偏高位置。近期鐵合金庫存的回落，是主力9月合約交割疊加時間鄰近交易所要求的倉單注銷日導致的。根據相關機構統計數據，9月份，鋼廠硅鐵庫存可用天數為19天，錳硅庫存可用天數為18.47天，均處于歷史偏低位置。9月11日，錳礦港口庫存為583.5萬噸，為歷史最高位置，且天津港已無多余場地安置錳礦。
從期貨走勢來說，鐵合金基差波動頻繁。目前，鐵合金期貨價格低于現貨價格。
第三季度，硅鐵基差總體以震蕩回落為主。硅鐵期現走勢略有差異，期貨先漲后跌，現貨先跌后漲，導致了基差的回落。目前，產地現貨和期貨主力合約價格基本一致，如果加上運費及其他費用，期貨實際貼水現貨。同期，錳硅基差以探底回升為主，期貨波動大于現貨鋼廠招標價波動，期貨曾升水鋼廠招標價。但隨著9月份期貨價格的下跌，基差重新回升。目前，產地現貨和期貨主力合約價格類似，如果加上運費及其他費用，期貨實際貼水現貨。
總的來說，筆者認為，目前鐵合金估值偏低，產業利潤不佳，但驅動力未必向下。雖然下游鋼廠利潤也出現回落，但產量增長仍然高于鐵合金產量的增長。目前而言，做多鐵合金不失為一個較好的選擇。
《中國冶金報》（2020年10月01日 03版三版）
