本報(bào)記者 吳勇

　　海關(guān)總署12月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，我國進(jìn)口鐵礦石9.7億噸，同比減少0.7%；進(jìn)口額同比增加33.8%，增加額達(dá)到234.8億美元。而前10個(gè)月，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員企業(yè)利潤總額同比減少34%，減少額達(dá)到818億元。一增一減之間凸顯出鋼鐵行業(yè)在原料價(jià)格波動(dòng)方面開展風(fēng)險(xiǎn)管理的緊迫性與必要性。

　　12月9日，鐵礦石期權(quán)在大商所鳴鑼開市。當(dāng)日上午，大商所舉行了鐵礦石期權(quán)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)。來自中國證監(jiān)會(huì)、冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心、境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)、期貨公司、投資機(jī)構(gòu)及鐵礦石期權(quán)做市商等相關(guān)代表近百人參加座談會(huì)。與會(huì)代表認(rèn)為，鐵礦石期權(quán)上市將豐富鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)工具體系，為進(jìn)一步優(yōu)化鐵礦石定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)全面、系統(tǒng)和有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　鐵礦石定價(jià)模式困擾鋼鐵業(yè)

　　冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任石洪衛(wèi)在會(huì)上指出，自供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在鋼鐵行業(yè)實(shí)行以來，壓減過剩產(chǎn)能的任務(wù)已超額完成，但在效益的持續(xù)性和穩(wěn)定性方面還存在不足。據(jù)他介紹，今年前10個(gè)月，我國生鐵產(chǎn)量為6.75億噸，同比增長5.4%；粗鋼產(chǎn)量為8.29億噸，同比增長7.4%；鋼材進(jìn)口和出口均下降。這說明鋼鐵需求旺盛，增加部分主要用于滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要。

　　盡管如此，他指出，今年前10個(gè)月，鋼材價(jià)格整體回落，而進(jìn)口鐵礦石價(jià)格同比增長36%，鋼鐵企業(yè)的效益明顯回落。2017年，鋼鐵行業(yè)銷售利潤率為4.8%，2018年為6.92%，今年前10個(gè)月回落到4.49%，已低于2017年水平。“鐵礦石定價(jià)機(jī)制問題導(dǎo)致了鋼鐵企業(yè)利潤的回落。在傳統(tǒng)長協(xié)定價(jià)機(jī)制被打破后，一直還沒有形成供需雙方都能夠接受的定價(jià)模式。”他說。

　　石洪衛(wèi)強(qiáng)調(diào)，大商所鐵礦石期貨上市以后，對鐵礦石市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)起到了很大作用，鐵礦石期貨國際化使期貨市場的參與面進(jìn)一步擴(kuò)大。鐵礦石期權(quán)上市可以進(jìn)一步減小鐵礦石期貨市場價(jià)格波動(dòng)的幅度、降低波動(dòng)的頻率，有利于鋼鐵企業(yè)更多地運(yùn)用金融衍生品工具管控進(jìn)口鐵礦石價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　嘉吉投資（中國）有限公司金屬部首席商務(wù)官高揚(yáng)表示，中國商品期權(quán)市場在過去幾年里飛速發(fā)展，既反映出資產(chǎn)配置的需求，也反映出實(shí)體產(chǎn)業(yè)的需求，衍生品工具能讓價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，中國鋼鐵產(chǎn)量居世界第一，占世界產(chǎn)量的比例達(dá)到53%，未來還會(huì)繼續(xù)增加。而鋼鐵行業(yè)是充分競爭行業(yè)，對于風(fēng)險(xiǎn)管理的訴求非常大，市場空間非常廣闊。

　　有更多衍生工具助力企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

　　鐵礦石期權(quán)上市，為鋼鐵企業(yè)、境內(nèi)貿(mào)易企業(yè)提供了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的新機(jī)遇。

　　據(jù)相關(guān)嘉賓介紹，在原料端，鋼廠原料的買入和庫存管理需要對沖庫存風(fēng)險(xiǎn)和原料漲跌波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在產(chǎn)品和銷售端，由于原料、生產(chǎn)和銷售在時(shí)間上的不匹配性，原料采購?fù)崆埃善蜂N售要滯后，需要對其中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

　　鐵礦石期權(quán)上市后，通過與期貨結(jié)合，更有利于企業(yè)對沖原料市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，鋼廠買入鐵礦石期貨后，如果期貨價(jià)格跌了，可以買入看跌期權(quán)，相當(dāng)于給期貨加了一個(gè)保險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)度就會(huì)降低，期貨量也會(huì)增加。而實(shí)體企業(yè)開展期貨業(yè)務(wù)，參與量的逐漸放大更有利于風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　對杭州熱聯(lián)集團(tuán)而言，衍生品工具就是安身立命、增強(qiáng)客戶黏性、提高服務(wù)能力和實(shí)現(xiàn)盈利增長的基石。該公司副總經(jīng)理勞洪波在會(huì)上表示，從鐵礦石期貨交易到互換和基差，再到場外期權(quán)和現(xiàn)在的場內(nèi)期權(quán)，公司參與規(guī)模很大，主要目的就是保護(hù)生產(chǎn)經(jīng)營。目前，該公司所有交易都在衍生品的保護(hù)之下。

　　“我們今年有1700萬噸國內(nèi)貿(mào)易礦，400萬噸出口礦，約200萬噸進(jìn)口礦。這些交易行為如果沒有衍生品的保護(hù)，肯定會(huì)有比較大的風(fēng)險(xiǎn)。”他還提到，公司的鐵礦石場外期權(quán)開展順利，通過含權(quán)貿(mào)易為上下游提供服務(wù)，滿足了風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。大商所鐵礦石期權(quán)上市后，能夠提高效率，流動(dòng)性和市場參與度也能進(jìn)一步改善。

　　勞洪波還指出，企業(yè)除了需要衍生品保護(hù)自身，還可以進(jìn)一步利用好衍生品，主動(dòng)提高自己的價(jià)值。“我們是一個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司，如果利用好衍生品，就能給客戶提供綜合解決方案，成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)服務(wù)商。”他說，公司將自身定位為產(chǎn)業(yè)服務(wù)商，把以基差貿(mào)易、基差服務(wù)為核心的一些服務(wù)作為綜合解決方案的賣點(diǎn)推出來，為上下游企業(yè)服務(wù)。這已經(jīng)成為公司的一個(gè)重要盈利增長點(diǎn)，服務(wù)型收入將占公司總收入的40%以上。

　　各方對衍生品市場發(fā)展充滿期待

　　對于未來鐵礦石衍生品市場發(fā)展，相關(guān)與會(huì)代表認(rèn)為，鐵礦石期權(quán)上市有助于整個(gè)市場的多元化、多層次建設(shè)，也將豐富期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的個(gè)性化、定制化、多元化手段。

　　“商品期權(quán)作為金融衍生品工具，更有利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，市場需求迫切。從近幾年我們服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)普遍關(guān)注期權(quán)工具相關(guān)政策。期權(quán)不僅可以豐富企業(yè)對沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)策略和金融工具的選擇，也可以提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制效果，使套期保值可以更加靈活、多元化。”銀河期貨有限公司董事長鐘誠指出。

　　浙商期貨總經(jīng)理張英軍認(rèn)為，鐵礦石期權(quán)上市是完善鐵礦石市場的重要表現(xiàn)。鐵礦石期貨發(fā)揮的功能非常好，場內(nèi)期權(quán)的上市能完善整個(gè)市場結(jié)構(gòu)。“下一步，建議大商所繼續(xù)推進(jìn)包括基差平臺(tái)在內(nèi)的基差交易、互換、場外衍生品和場內(nèi)期貨、期權(quán)衍生品共同發(fā)展，為整個(gè)鐵礦石市場提供高效、完善的工具體系。”他說。

　　實(shí)際上，對于國有企業(yè)而言，鐵礦石期權(quán)上市能夠降低成本。“我們會(huì)努力去做鐵礦石期權(quán)業(yè)務(wù)，會(huì)加大做市商的人員和資金投入。”五礦經(jīng)易期貨總經(jīng)理張必珍說。

　　據(jù)介紹，自12月9日起，12家做市商對鐵礦石期權(quán)合約提供雙邊報(bào)價(jià)，為市場提供流動(dòng)性。上海邦代投資管理有限公司總經(jīng)理邢磊認(rèn)為，做市商的作用主要有3個(gè)方面，第一是提供流動(dòng)性，活躍市場；第二是定價(jià)，做市商實(shí)時(shí)在市場進(jìn)行定價(jià)，給產(chǎn)業(yè)客戶包括上下游參與者提供一個(gè)預(yù)期價(jià)格；第三是提供對手盤，主動(dòng)積極承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)形式就是持倉。“我們也認(rèn)為做市商對期權(quán)做市起了重要作用，不僅直接提供流動(dòng)性，而且給參與者提供一個(gè)預(yù)期，在平倉時(shí)也能提供流動(dòng)性。”中信證券股份有限公司董事總經(jīng)理?xiàng)詈３烧f。

　　他還指出，場外市場和場內(nèi)市場是相輔相成、互相促進(jìn)的關(guān)系。有了場內(nèi)市場以后，定價(jià)會(huì)更透明。“參觀交易所，有句話讓我印象非常深刻，‘不看期貨不賣糧’。借用這句話，場內(nèi)、場外市場將來一定是這樣。場外套保方案提供商將來一定是不看場內(nèi)不報(bào)價(jià)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是不看場內(nèi)不下單。”他說。

　　總體來看，市場各方對衍生品市場發(fā)展寄予了高度期望。隨著鐵礦石期權(quán)上市，鐵礦石品種率先形成期貨、期權(quán)和互換工具齊備，期貨與現(xiàn)貨市場連通、境內(nèi)與境外市場連通的“一全兩通”格局，將推動(dòng)我國衍生品市場發(fā)展邁向新臺(tái)階。

　　對于如何讓商品期權(quán)市場更好地服務(wù)實(shí)體發(fā)展，海通期貨總經(jīng)理吳紅松提出了3點(diǎn)建議：一是持續(xù)開展期權(quán)投資者教育。我國期權(quán)市場起步時(shí)間比較晚，許多投資者對此還不了解。二是進(jìn)一步樹立期權(quán)應(yīng)用示范案例，比如擴(kuò)大場內(nèi)期權(quán)試點(diǎn)品種和規(guī)模，形成更多、更豐富的企業(yè)應(yīng)用期權(quán)套期保值示范案例，以帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)運(yùn)用期權(quán)保值的熱情和積極性。三是實(shí)施并優(yōu)化組合保證金制度，提高市場效率。

　　中國證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部副主任嚴(yán)紹明在座談會(huì)總結(jié)發(fā)言時(shí)表示，鐵礦石期權(quán)上市，再加上大商所商品互換交易平臺(tái)的推出，已經(jīng)在鐵礦石品種率先實(shí)現(xiàn)“一全兩通”，但在提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力和服務(wù)質(zhì)量方面仍需要進(jìn)一步努力。“下一步，我們要從多方面提升衍生品市場運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)市場高質(zhì)量發(fā)展。例如，推動(dòng)主要期貨合約的近月合約連續(xù)，提升市場運(yùn)行效率和質(zhì)量；促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)和行業(yè)企業(yè)期現(xiàn)業(yè)務(wù)融合，互補(bǔ)互利；推動(dòng)交易所優(yōu)化業(yè)務(wù)規(guī)則，推動(dòng)更多衍生工具上市，搭建完整的金融衍生品體系等。”他指出，未來，將通過各方共同努力，進(jìn)一步建設(shè)好我國衍生品市場，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)國家戰(zhàn)略。