夏學(xué)釗
上周，螺紋鋼期貨價格繼續(xù)走高，螺紋鋼主力RB2001合約達到近3個多月的高點。當(dāng)前，市場被多頭主導(dǎo)，但隨著價格的持續(xù)上漲，利多因素已經(jīng)得到體現(xiàn)。中期來看，螺紋鋼市場多空雙方的力量會再度趨于均衡，螺紋鋼期貨價格頂部即將出現(xiàn)。
需求比旺季更旺
當(dāng)前，市場對于螺紋鋼需求的分歧在于：多頭重點看現(xiàn)實，空頭看預(yù)期。
據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1月~10月份，全國房屋施工面積增速為9%，比前9個月增速有所回升，并且是2015年以來的最高值。此外，1月~10月份，房屋新開工面積同比增長10.0%，增速比1月~9月份提升1.4個百分點，增速明顯加快。從施工面積和房屋新開工面積指標(biāo)來看，房地產(chǎn)對螺紋鋼的需求仍保持韌性。當(dāng)前，現(xiàn)貨市場需求保持旺盛。11月份以來，全國建筑鋼材單日成交量均值上升至22萬噸以上，這一數(shù)值比傳統(tǒng)“金九”旺季的成交量還要高，更明顯高于歷史同期水平。鋼材現(xiàn)貨市場臨近消費淡季，但需求呈現(xiàn)出比旺季更旺的特征，超出了市場主流預(yù)期，這也給價格上漲提供了充足動力。
空頭的依據(jù)在于預(yù)期。首先，房地產(chǎn)中期下行是市場的主流預(yù)期。1月~10月份，全國房地產(chǎn)投資同比增長10.3%，該指標(biāo)自5月份以來持續(xù)下滑。螺紋鋼短期需求也存在隱憂，短期需求變化主要受到季節(jié)性因素影響。按照往年規(guī)律，9月份和10月份為年內(nèi)第二個需求旺季，之后需求將逐步下滑。雖然今年需求下滑的時間有所推遲，但消費淡季終將來臨。
潛在供應(yīng)壓力較大
市場對于供應(yīng)端的判斷同樣存在分歧。不過，與需求相反，空頭看重現(xiàn)實，多頭則寄希望于預(yù)期。
空頭認為，當(dāng)前，螺紋鋼的供應(yīng)壓力比較明顯。從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，1月~10月份，全國鋼筋產(chǎn)量為20695.5萬噸，同比增長18.4%，這是相當(dāng)高的增長速度，也預(yù)示著較大的潛在供應(yīng)壓力。10月初，我國鋼鐵主產(chǎn)區(qū)曾出現(xiàn)短時間的集中限產(chǎn)。之后，鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏很快，螺紋鋼周產(chǎn)量明顯回升，目前已經(jīng)重回350萬噸以上區(qū)間，這也顯示出供應(yīng)壓力的上升。除了國內(nèi)資源供應(yīng)外，進口資源和出口回流帶來的壓力也引發(fā)市場關(guān)注。
多頭寄希望于減產(chǎn)預(yù)期。隨著秋冬季限產(chǎn)措施的落地，各地高爐限產(chǎn)力度加大。不過，當(dāng)前，全國各地限產(chǎn)政策尚未驗證多頭的這一預(yù)期。此前，由于鋼價接近電爐鋼成本，多頭也有電爐鋼減產(chǎn)的預(yù)期。但隨著鋼價上漲，電爐鋼利潤有所上升，電爐鋼減產(chǎn)的可能性顯著降低。
庫存下降或近尾聲
據(jù)相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，截至11月29日，螺紋鋼廠內(nèi)庫存為186.69萬噸，同比增長4.17%；社會庫存為283.24萬噸，同比減少2.3%；庫存總量為472.93萬噸，同比上升0.2%。
當(dāng)前，螺紋鋼庫存總量與2018年同期基本持平，處于近幾年同期低位，這意味著螺紋鋼市場已轉(zhuǎn)為低庫存狀態(tài)。11月份以來，螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存維持“雙降”態(tài)勢。11月29日當(dāng)周，庫存消耗速度明顯放緩。綜合來看，庫存下降或已進入尾聲，預(yù)計12月份即將出現(xiàn)庫存增加的現(xiàn)象。需要強調(diào)的是，低庫存對近月合約的支撐效果更明顯，對遠月合約的支持力度有限。
期貨貼水幅度擴大
當(dāng)前，螺紋鋼現(xiàn)貨市場強勢運行，但上漲行情已體現(xiàn)了大部分利多因素，后期對螺紋鋼期貨價格的判斷還要關(guān)注基差變化。
從基差來看，螺紋鋼期貨價格處于貼水格局，并且貼水幅度有所擴大。目前，螺紋鋼RB2001合約較現(xiàn)貨的貼水幅度在15%左右，這一貼水幅度大于螺紋鋼RB1901合約、RB1801合約、RB1701合約歷史同期的貼水幅度。現(xiàn)在，距離螺紋鋼RB2001合約交割還有不到兩個月的時間。對于臨近交割時的基差修復(fù)路徑，多頭傾向于通過期貨價格上漲來修復(fù)，空頭傾向于通過現(xiàn)貨價格下跌來修復(fù)。可以確定的是，隨著交割日期臨近，高基差對期貨近月合約價格的支撐作用會越來越明顯。
綜上所述，近期螺紋鋼期貨市場被多頭主導(dǎo)，但隨著消費淡季來臨，空頭預(yù)期或被證實，螺紋鋼期貨價格此輪上漲的頂部即將出現(xiàn)?？紤]到螺紋鋼RB2001合約處于高貼水狀態(tài)且交割日期越來越近，建議投資者可以選擇螺紋鋼RB2005合約來建倉空單。
《中國冶金報》（2019年12月03日 06版六版）
