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    對鐵礦石正向套利的思考

    2019-07-30 09:27:00     作者:王奕琳

      今年受淡水河谷潰壩減產事件影響,鐵礦石月間價差拉大,給予投資者正向套利操作機會。下半年,隨著淡水河谷產能逐步恢復及需求端震蕩走弱,鐵礦石供需缺口將逐步得到修復;港口庫存也將大概率止跌回升,但由于鐵礦石仍將處于供需緊平衡狀態,港口庫存難以大幅度增加。鐵礦石期貨2001合約的高貼水格局將隨著交割月臨近進行修復,因而預計未來鐵礦石2001合約與 2005合約月間價差仍存在拉大的空間,投資者可擇機參與。

      海外礦山下半年供應量增加

      供給缺口逐步修復

      目前,國際四大礦山均公布了其第二季度季報。從各礦山季報來看,2019年上半年,淡水河谷鐵礦石總銷量為1.39億噸,同比下降18.9%,完成全年銷量目標任務的約43%,為完成全年目標,下半年銷量將較上半年增加約4200萬噸;力拓發運鐵礦石1.55億噸,同比下降8%,完成全年目標任務的約48%,為實現目標,下半年銷量將較上半年增加約1360萬噸;必和必拓生產鐵礦石1.35億噸,同比下降3%,公布其2020財年目標為2.73億噸~2.86億噸,推算下半年其產量將約為1.4億噸,較上半年增加約500萬噸;FMG(福蒂斯丘金屬集團)發運鐵礦石8490萬噸,同比減少0.4%,公布其 2020財年發運目標為1.7億噸~1.75億噸 ,據此推算,其下半年發運量將約為 8625萬噸,較上半年增加約135萬噸。因而,總體來看,下半年四大礦山供應量約較上半年增加6200萬噸。再考慮到包括印粉出口量增加、國產鐵精粉產量增加等因素,預計下半年鐵礦石供應將較上半年明顯改善,鐵礦石供給缺口逐步修復,不過與2018年下半年銷量對比,仍將同比減少530萬噸。從淡水河谷產能逐步 修復的角度來看,利空鐵礦石遠月合約價格走勢,一定程度上仍有利于鐵礦石近遠月價差的擴大。

      下半年鋼廠產量

      難以超過上半年

      采暖季限產壓力減小

      從鋼廠生產角度來分析鐵礦石下半年需求量,一方面,預計70周年國慶將有限產政策出臺,政策性影響加大;另一方面,今年受鐵礦石價格大幅上漲影響,鋼廠生產利潤大幅下降,目前全國長流程鋼廠生產利潤下降至約200元/噸,短流程鋼廠生產利潤為70元/噸~100元/噸,鋼廠生產積極性受到影響,需要檢修的高爐將安排正常檢修;因而,預計下半年鋼廠產量將難以超過上半年產量。不過,日前,生態環境部發言人表示,今年冬季,生態環境部將全面達到超低排放的企業列為A類,該類企業在今年冬季重污染應對時不需采取限產或停產等減排措施。預計采暖季限產壓力將在去年冬季的基礎上進一步減小,有利于降低對鐵礦石2001合約的利空影響。

      鐵礦石2001合約

      高貼水現貨價格

      未來存在修復需求

      從當前期現價差來看,鐵礦石1909合約價格仍貼水青島港61.5%PB粉近80元/噸,而鐵礦石1909合約價格又升水2001合約價格130元/噸,這意味著鐵礦石2001合約在交割前,將面臨著200多元/噸的期現價差修復。基于前文中的判斷,預計鐵礦石現貨價格下半年將震蕩,2001合約的高貼水局面將更多地由期貨價格向現貨價格修復來實現 ,有利于鐵礦石2001合約與2005合約價差的擴大。

      綜合上述分析,筆者認為,下半年鐵礦石供需關系將由上半年的供給缺口轉變為供需緊平衡,鐵礦石現貨價格繼續沖高動力不足,但是也難以轉為下跌行情,其對鐵礦石期貨2001合約的高升水大概率將通過期貨價格向上修復來實現。因而無論從供給的逐步性增加,還是從采暖季限產放松的炒作,鐵礦石期現價格回歸來看,后期鐵礦石期貨2001合約與2005合約價差仍存在擴大的動力和空間,給予投資者進行“買一賣五”正向套利操作機會。

    編輯:網站實習2

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