程鵬
上周（11月8日~12日），港口庫存延續(xù)累積態(tài)勢，供應(yīng)端整體維持中等偏高水平，需求端因河北省唐山市采暖季限產(chǎn)如期執(zhí)行，整體供需符合持續(xù)寬松預(yù)期。近期，鐵礦石價格重心再次下行的主要原因一方面來自海運費大幅下降導(dǎo)致的成本下降，另一方面是鋼材價格下挫帶來的估值重塑。中短期鐵礦石供給增加預(yù)期不變，需求端保持偏弱態(tài)勢，疊加部分鋼廠處在虧損平衡線附近以及冬季補(bǔ)庫預(yù)期較低，整體來看，中短期鐵礦石供需趨于寬松預(yù)期不變，預(yù)計短期內(nèi)盤面仍將維持偏弱震蕩格局，但鐵礦石絕對價格已經(jīng)接近部分資源成本附近，建議做空的同時賣出看跌期權(quán)。
在供應(yīng)方面，主流礦山整體鐵礦石發(fā)運保持中高水平，短期內(nèi)小幅回升，中期仍有繼續(xù)回升空間。11月1日~7日，據(jù)統(tǒng)計，澳大利亞、巴西19港鐵礦石發(fā)運總量為2449.4萬噸，環(huán)比增加53.1萬噸；澳大利亞發(fā)運量為1817.5萬噸，環(huán)比減少10.9萬噸；巴西發(fā)運量為631.9萬噸，環(huán)比增加64.0萬噸。11月1日~7日，中國45港鐵礦石到港總量為2419.8萬噸，環(huán)比減少28.6萬噸；北方6港到港總量為1247.6萬噸，環(huán)比增加124.2萬噸。
淡水河谷第3季度鐵礦石產(chǎn)銷數(shù)據(jù)環(huán)比增加顯著，但目標(biāo)銷量壓力較大，供應(yīng)存在一定不確定性。2021年第3季度，淡水河谷鐵礦石粉礦產(chǎn)量為8942萬噸，環(huán)比增長18.15%，同比增長0.84%。2021年第3季度，鐵礦石粉礦和球團(tuán)礦的銷量總計7588萬噸，環(huán)比增長1.4%，同比增長2.2%。淡水河谷2021年度鐵礦石目標(biāo)產(chǎn)量保持不變，仍為3.15億噸~3.35億噸，產(chǎn)量數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對良好，預(yù)期全年完成產(chǎn)量目標(biāo)下限值3.15億噸的壓力相對較小，但完成產(chǎn)銷平衡任務(wù)依然艱巨，最終銷量或為2.92億噸。
力拓第3季度鐵礦石產(chǎn)銷環(huán)比增加顯著，但產(chǎn)量同比下滑嚴(yán)重。力拓因當(dāng)?shù)剡z址保護(hù)管理以及Robe Valley（羅伯河谷）替代項目工期延后所致下調(diào)了鐵礦石全年產(chǎn)量目標(biāo)，由此前的3.25億噸～3.40億噸的下限值下調(diào)至3.2億噸～3.25億噸。產(chǎn)量方面，第3季度力拓皮爾巴拉地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量為8330萬噸，環(huán)比第2季度大幅增長9.75%，同比下降4.78%。發(fā)運量方面，第3季度皮爾巴拉地區(qū)鐵礦石發(fā)運量為8340萬噸，同比、環(huán)比分別增長1.58% 和9.31%。預(yù)估2021年力拓鐵礦石產(chǎn)量為3.20億噸，產(chǎn)銷基本平衡。
必和必拓第3季度鐵礦石產(chǎn)銷量環(huán)比小幅回落，但整體表現(xiàn)相對穩(wěn)定，預(yù)期實現(xiàn)全年目標(biāo)難度較小。必和必拓第3季度鐵礦石產(chǎn)銷報告顯示：2021年第3季度，皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為7059萬噸，環(huán)比下降3.10%，同比下降4.80 %。必和必拓第3季度鐵礦石總銷量為7082萬噸，環(huán)比下降3.92%，同比下降3.46%。其中，粉礦銷量為4504萬噸，塊礦銷量為1755萬噸。2021年前3季度總銷量為2.1億噸，同比下降3.79%。必和必拓2021~2022財年（2021年7月份至2022年6月份）鐵礦石目標(biāo)指導(dǎo)量為2.78億噸～2.88億噸（100%產(chǎn)銷計算），保持不變。預(yù)計2021年必和必拓產(chǎn)銷量為2.82億噸。
在需求方面，鐵礦石需求持續(xù)低位，粗鋼壓減政策嚴(yán)格執(zhí)行。“2+26”城的采暖季限產(chǎn)要求鋼產(chǎn)量同期下降30%，其中河北地區(qū)自11月15日起開始執(zhí)行，疊加部分鋼廠虧損、能耗雙控、冬奧會等因素，預(yù)期中短期內(nèi)需求均將維持偏弱趨勢。據(jù)調(diào)研，11月8日~12日，247家鋼廠高爐開工率為71.59%，周環(huán)比上升0.69%，同比下降14.74%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為75.72%，周環(huán)比下降0.71%，同比下降16.39%；鋼廠盈利率為49.78%，周環(huán)比下降22.08%，同比下降42.86%；日均鐵水產(chǎn)量為202.99萬噸，周環(huán)比下降1.89萬噸，同比下降42.19萬噸。
在海運費方面，巴西圖巴朗至青島C3、西澳黑德蘭至青島C5的海運費分別從之前峰值49.99美元/噸（10月7日）、23.55美元/噸（10月6日），短期內(nèi)快速下降至近期最低點24.66美元/噸（11月5日）、10.541美元/噸（11月4日）。海運成本大幅下降導(dǎo)致近期鐵礦石價格再度下行。
在庫存方面，鐵礦石需求受壓減政策影響持續(xù)偏弱，庫存近期加速累積，中期供給增加預(yù)期不變。受秋冬季限產(chǎn)趨嚴(yán)影響，鐵礦石補(bǔ)庫驅(qū)動較弱，預(yù)期中短期供需仍將持續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?1月12日，據(jù)統(tǒng)計，全國45個港口進(jìn)口鐵礦石庫存為15005.7萬噸，環(huán)比增加301.87萬噸；日均疏港量為271.85萬噸，下降11.94萬噸。其中，澳礦為7118.55萬噸，增加61.73萬噸；巴西礦為5188萬噸，增加211萬噸。在港船舶數(shù)為178艘，與上期持平。
交易提示：逢低賣出看跌期權(quán)，增強(qiáng)做空收益。
風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策嚴(yán)格執(zhí)行（下行）、終端需求超預(yù)期走弱（下行），主流礦山發(fā)運遠(yuǎn)不及預(yù)期（上行）、限產(chǎn)政策超預(yù)期放松（上行）。
