5月以來，鐵礦石期貨價(jià)格出現(xiàn)一輪明顯的上漲行情。本周一，2009合約盤中漲幅超過6%，突破700元/噸整數(shù)關(guān)口。
多重利好顯現(xiàn)
第一，鐵礦石市場供需面處于緊平衡狀態(tài)。直接證據(jù)是鐵礦石港口庫存持續(xù)下降。Mysteel的數(shù)據(jù)顯示，5月18日，全國45個(gè)港口口徑的鐵礦石庫存總量為10964萬噸，該數(shù)據(jù)自2月中旬以來持續(xù)下降，下降幅度超過1500萬噸。同時(shí)，當(dāng)前的庫存量也創(chuàng)出了2017年以來的最低水平。
第二，主產(chǎn)國生產(chǎn)、發(fā)貨情況利多鐵礦石價(jià)格。需要注意的是，鐵礦石是重要的國際貿(mào)易商品，供應(yīng)呈現(xiàn)一定的壟斷特征。具體到中國的鐵礦石供應(yīng)來看，進(jìn)口礦占比在九成左右，巴西和澳大利亞兩國貨源占比超過八成。可以說，巴西和澳大利亞的生產(chǎn)、出口牽動著鐵礦石市場參與者的神經(jīng)。當(dāng)前，新冠肺炎疫情仍在全球持續(xù)蔓延，巴西疫情形勢非常嚴(yán)峻，市場擔(dān)憂疫情可能對鐵礦石貿(mào)易構(gòu)成影響。澳洲疫情形勢尚好，不過近期中國先后對澳洲牛肉和大麥實(shí)施了進(jìn)口限制措施。我們認(rèn)為，中國對澳洲鐵礦石進(jìn)口實(shí)施限制或者澳洲對鐵礦石出口實(shí)施限制的可能性很小，但市場參與者仍將其視為一個(gè)潛在的利多因素。
第三，期貨市場參與資金做多熱情高漲。從沉淀資金來看，5月19日，鐵礦石期貨市場沉淀資金超過63億元（單邊計(jì)算），這是歷史同期最高水平。換句話說，與往年同期相比，今年鐵礦石期貨沉淀資金最多。即使是不考慮月份差異，當(dāng)前鐵礦石期貨市場沉淀的資金量也僅低于2019年6、7月沉淀的資金量。而在2019年6、7月，鐵礦石期貨出現(xiàn)大幅上漲。從期貨公司席位的持倉來看，頭部公司持倉明顯看多，某席位的多頭持倉量是空頭持倉量的2倍以上。
逆轉(zhuǎn)尚需時(shí)間
判斷利多因素是否已經(jīng)在盤面上得到體現(xiàn)主要考慮兩個(gè)方面：一是利多因素能否持續(xù)。如果能夠持續(xù)，則盤面將保持強(qiáng)勢；若不能持續(xù)，則盤面可能回調(diào)。二是當(dāng)前期貨價(jià)格的估值水平。我們可以將當(dāng)前期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行對比，也可以將基差水平與往年同期進(jìn)行比較。
就供需格局來看，需要關(guān)注海外礦山發(fā)運(yùn)及國內(nèi)高爐生產(chǎn)情況。目前國內(nèi)高爐開工率依然處于高位，海外礦山發(fā)運(yùn)節(jié)奏正常，供需緊平衡格局難以改變。同時(shí)，資金只是加劇市場波動的強(qiáng)化因素而非決定因素。因此，主力資金可能仍然傾向于做多。
當(dāng)前鐵礦石期貨2009合約較現(xiàn)貨價(jià)格貼水，貼水幅度在8%左右，高于1909合約、1809合約同期水平。也就是說，鐵礦石期貨2009合約估值低于歷史同期。并且，需要注意的是，2009合約將實(shí)施品牌交割制度，避免了以往多頭可能會接到非主流礦的情況。
綜上所述，近期鐵礦石期貨上漲有利多因素支撐，同時(shí)，當(dāng)前估值水平也不高。在利多因素尚未消化之前，做空鐵礦石期貨需謹(jǐn)慎。
