王奕琳
今年初以來，高庫存壓制鋼價的上行，然而，去庫存速率在過去2個月中的表現遠超市場預期。在產量小步慢跑增長的同時，螺紋鋼總庫存大幅回落，庫存高點差值在5月第1周提前徹底消化；綜合考慮各因素，備受市場關注的庫存同比零增長情況也有可能在7月第2周實現，屆時，高庫存壓力將不復存在。
螺紋鋼的產量是有上限的，目前已經接近頂端；目前的需求表現和“穩增長”“促投資”的政策決心極大可能導致今年淡季需求不淡。另外，“金九銀十”將是今年最佳的趕工期，2010合約面對的需求非常值得期待，以此帶來的做多機會，或者“買十拋一”的正向套利機會將為黑色金屬市場帶來新的流量。
螺紋鋼產量存在上限
相關數據顯示，上周（5月11日~15日），螺紋鋼周產量繼續大幅攀升至381.31萬噸，與去年螺紋鋼產量峰值只差1萬噸。去年5月份~8月初，3個月時間里，螺紋鋼產量一直維持著380萬噸的周度產量歷史最高位。
根據相關機構統計的全國70家長流程鋼企和49家獨立電爐廠的廢鋼日耗數據，目前，短流程鋼廠生產水平已經基本與去年同期相當，長流程鋼廠轉爐廢鋼日耗量雖與去年同期仍相差約2萬噸，但是主要受到3家鋼廠產能退出等因素影響。此外，上周，全國247家鋼廠日均鐵水產量繼續上升至239.41萬噸，已經超過去年6月份的最高值237.83萬噸。
整體來看，目前螺紋鋼原料供給已基本與去年最大值持平，而當前無論長流程鋼廠還是短流程鋼廠，生產利潤均無法與去年同期相提并論；考慮到產能的減量置換，預計螺紋鋼產量將見頂，繼續走高的能力不足，將重演去年的高位盤整格局。
終端需求持續旺盛
自3月份國內各行各業復工復產以來，國家統計局公布的月度固定資產投資、房地產投資等相關數據逐月好轉，全國237家螺紋鋼流通商日成交數據也遠超去年同期水平。從宏觀政策導向來看，今年是全年實現小康社會及實現第一個百年目標的收官之年，也是脫貧攻堅的決勝之年。“六穩”“六保”，積極的財政政策和靈活寬松的貨幣政策密集發力，均體現出政府“穩增長”的決心。“促投資”是“穩增長”的重要方面，可以推測，螺紋鋼終端需求將有較好表現。
第一季度公共衛生事件暴發導致經濟下行，將導致接下來的3個季度均需緊鑼密鼓趕工建設，因而螺紋鋼終端需求很有可能出現淡季不淡的情況。此外，從施工季節來看，今年的“金三銀四”已經受到疫情影響，而夏季的高溫多雨天氣和冬季的寒冷天氣均不利于大規模施工，因而秋季的“金九銀十”便有可能成為趕工的最佳時期，其對應的螺紋鋼期貨2010合約將受益。
高庫存壓力將緩解
作為市場關注的焦點，過去2個月，鋼材去庫存的表現遠超市場預期。螺紋鋼庫存在5月份第1周已經下降至去年高點1360萬噸以下。根據此前8周數據，螺紋鋼庫存自2176.89萬噸的高點回落，筆者估算，庫存將于7月第1周恢復到去年同期的810萬噸水平。屆時，螺紋鋼庫存將同比零增長，今年初以來螺紋鋼空頭堅持的高庫存壓力將完全緩解。
綜合來看，螺紋鋼的做空邏輯已經不存在，投資者需要等待合適的買多時機。考慮到有可能出現反復的中美貿易關系，以及尚不穩定的國際經濟環境，投資者選擇參與螺紋鋼“買十賣一”正向套利操作可能會更加穩妥。
《中國冶金報》（2020年05月20日 07版七版）
